雞蛋面臨擴(kuò)產(chǎn)能、節(jié)后消費(fèi)下降及豬價溢價支撐減弱等多重壓力

11月初繼豬價的高位調(diào)整，雞蛋價格開啟了跌跌不休模式。近期雞蛋市場擴(kuò)產(chǎn)能、節(jié)后消費(fèi)下降預(yù)期及豬價溢價支撐減弱等多重壓力下促使蛋價一路下行。隨著豬價影響邊際遞減，后期雞蛋市場價格走勢也將回歸基本面，2019年全年雛雞補(bǔ)欄明顯高于往年同期，預(yù)計(jì)2020年大供應(yīng)背景下，蛋價重心下移的同時季節(jié)性波動也將延續(xù)。

2019年各階段價格影響因素分析

2019年1-2月雞蛋市場價格下跌的邏輯是節(jié)后消費(fèi)下降季節(jié)性因素影響，通過節(jié)前的備貨，節(jié)后各環(huán)節(jié)均有庫存，消費(fèi)減弱引起雞蛋期、現(xiàn)貨市場價格快速下跌。3-7月雞蛋價格一路上行，一方面因年初養(yǎng)殖利潤大幅收窄至虧損，養(yǎng)殖戶淘雞量加大；另一方面因低利潤養(yǎng)殖端補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化明顯，造成了產(chǎn)蛋高峰雞供應(yīng)不足。雞蛋市場價格階段供應(yīng)趨緊支撐價格走強(qiáng)。8月份之后豬價快速拉漲，帶動了牛肉、羊肉、禽肉價格的上漲，高豬價溢價推動作用明顯，疊加中秋假期、學(xué)校開學(xué)備貨等需求拉動蛋價再次走強(qiáng)。而11月份至今，豬肉價格高位調(diào)整，國家積極調(diào)控豬肉供給，多渠道進(jìn)口凍豬肉且在重大節(jié)日來臨前積極投放國儲凍豬肉等措施，替代效應(yīng)減弱疊加節(jié)后消費(fèi)轉(zhuǎn)淡、庫存積壓壓制雞蛋市場價格走勢。整體2019年雞蛋市場受供應(yīng)節(jié)奏及季節(jié)性影響外，增加了與生豬市場價格聯(lián)動影響。

存欄結(jié)構(gòu)決定長期供應(yīng)

養(yǎng)殖高盈利刺激養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性，2019年全年雞苗補(bǔ)欄均處于近幾年高位，意味著明年全年大供應(yīng)局面，根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，2019年11月育雛雞補(bǔ)欄量為9143萬只，環(huán)比增加3.74%，同比增加41.44%，2019年11月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.55億只，環(huán)比減少2.54%，同比增加8.42%。按蛋雞正常的生長周期推算，進(jìn)入2020年后，新開產(chǎn)蛋雞主要是2019年8月份以后補(bǔ)欄的蛋雞，而2018年8月份補(bǔ)欄的雛雞步入淘汰階段，后期新開產(chǎn)量表現(xiàn)為大于淘汰量，因此2020年一季度乃至上半年的在產(chǎn)蛋雞存欄步入擴(kuò)產(chǎn)能階段，且12月份的在產(chǎn)蛋雞存欄量將達(dá)到12億只左右。此外，在產(chǎn)蛋雞存欄量的增加趨勢與2015年的增長類似，后期價格走勢也可以對比2015年供需基本面的變化。

豬價短期看漲預(yù)期減弱中期高位延續(xù)

海關(guān)總署12月30日公布，1-11月份，我國進(jìn)口肉類(包含雜碎)548.5萬噸，同比增長42%。其中進(jìn)口豬肉183.8萬噸、豬肉雜碎99.9萬噸，分別同比增長66%和3.5%。僅11月進(jìn)口肉類(包含雜碎)64.4萬噸，同比增長82%。今年以來，ASF疫情的蔓延造成了我國生豬產(chǎn)能大幅下滑，中國政府不斷增加豬肉進(jìn)口來源，全年新增16個國家肉產(chǎn)品準(zhǔn)入，擴(kuò)大了21個國家已準(zhǔn)入肉產(chǎn)品的品種范圍，豬肉產(chǎn)品準(zhǔn)入國家達(dá)到20個，除了加大巴西進(jìn)口外，還增加了中亞的哈薩克斯坦、南美的阿根廷等國家。而國內(nèi)政府在重要節(jié)日來臨前積極投放國儲凍豬肉保證供應(yīng)，12月份中國已投放凍豬肉14萬噸供應(yīng)市場，壓制市場對春節(jié)前市場看漲預(yù)期，年前生豬集中出欄的可能性很大，總體在國家調(diào)控下豬肉市場價格也將維持穩(wěn)定為主，從而對蛋價的溢價推動作用減弱，但集中出欄難以持續(xù)對遠(yuǎn)月合約壓力偏弱。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份生豬存欄環(huán)比增長2%，同比減少39.79%，自去年11月份以來首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長4%，同比減少34.72%，已連續(xù)2個月回升，因春節(jié)前是畜禽出欄高峰時期，此階段生豬存欄繼續(xù)維持低位，春節(jié)后生豬市場產(chǎn)能缺口仍存，節(jié)后高豬價將延續(xù)對遠(yuǎn)期蛋價仍有支撐作用。

雞蛋市場季節(jié)性走勢規(guī)律

雞蛋市場價格走勢季節(jié)性規(guī)律明顯，受節(jié)假日、學(xué)校開學(xué)、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情，尤其是中秋、春節(jié)的到來提振作用明顯，現(xiàn)貨市場來看，每年的1-2月蛋價因節(jié)后消費(fèi)減弱蛋價回落為主，7-9月份蛋價上漲概率較高，9-11月蛋價大概率回落。而對于期貨市場來說，對于05合約來說，一般對應(yīng)著年內(nèi)低點(diǎn)，其中12月-1月價格下跌概率較大，對于09合約來說，6、7月份大概率上漲，一般8月中旬會在出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，整體期貨價格相對于現(xiàn)貨價格會有一定的超前性，即期貨價格會先于現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌。

綜合來看，短期隨著春節(jié)到來，銷區(qū)人口回流，產(chǎn)區(qū)雞蛋外銷逐步轉(zhuǎn)內(nèi)銷為主，當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨市場在連續(xù)走低后，近兩日蛋價穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲，走貨加快，對短期蛋價形成一定支撐，緩解雞蛋下行動能，短期低位震蕩預(yù)期，雞蛋主力05合約短期支撐3500一線，后期在雞蛋、淘雞價格下跌，利潤縮水情況下可能加速養(yǎng)殖戶淘雞，放緩供應(yīng)節(jié)奏，同時明年上半年蛋白替代消費(fèi)潛在支撐仍存，中期雞蛋市場仍有波段反彈預(yù)期，關(guān)注雞蛋市場供應(yīng)節(jié)奏及生豬市場價格影響。

春節(jié)前蛋價將呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢

對比2016-2019年第四季度雞蛋價格，可以發(fā)現(xiàn)除2019年外，其余年份第四季度雞蛋價格走勢相對平穩(wěn)，上下調(diào)整空間保持在1.00元/斤以內(nèi)。但是2019年10月份雞蛋價格大幅走高，11月份開始大幅走低，其中最高價為10月29日的5.58元/斤，最低價為12月28日的5.55元/斤，雞蛋價格調(diào)整空間超過了2.00元?？梢哉f2019年第四季度的開始，雞蛋價格讓人喜出望外，而從11月份開始，雞蛋價格卻讓人大跌眼鏡。

10月份及11月份雞蛋價格的大幅調(diào)整與生豬價格的漲跌息息相關(guān)，在生豬價格的刺激下，10月份雞蛋市場呈現(xiàn)“淡季不淡”的特點(diǎn)，需求好于往年同期，蛋價走高。隨著11月份生豬價格下滑，雞蛋市場的需求遲遲未得到提振，按往年經(jīng)驗(yàn)來看，11月中下旬需求將逐步好轉(zhuǎn)，但一方面前期蛋價較高，部分市場對高位蛋價接受乏力；另一方面食品廠采購量盡管有所提升，但整體低于與往年同期水平。雞蛋需求對蛋價支撐不足，而相關(guān)產(chǎn)品—生豬對雞蛋價格的支撐也略顯乏力，因此11月份蛋價不漲反跌。進(jìn)入12月份，隨著冬季來臨，產(chǎn)區(qū)主要依靠外銷支撐的地區(qū)則時不時受霧天、降雪的影響，發(fā)貨受阻，使得產(chǎn)區(qū)貨源積壓較為嚴(yán)重，加重了蛋價下滑的風(fēng)險。而隨著銷區(qū)務(wù)工人員開始返鄉(xiāng)，銷區(qū)拿貨量減少，而內(nèi)銷好轉(zhuǎn)，使得月內(nèi)產(chǎn)區(qū)內(nèi)銷、外銷價差拉大。

臨近月底，蛋價跌至階段性低位，下游拿貨積極性提高，市場走貨好轉(zhuǎn)，同時隨著返鄉(xiāng)人員增多，人口密集的產(chǎn)區(qū)內(nèi)銷量明顯提升，雞蛋價格觸底反彈。但元旦過后，隨著春假的臨近，南方銷區(qū)拿貨量或進(jìn)一步減少。盡管有內(nèi)銷支撐，但整體需求對蛋價的支撐有限，蛋價上漲的空間有限，整體看來，春節(jié)前蛋價將呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢。

豬價高位承壓背景下，2020年雞蛋價格大概率維持弱勢

1、政府多措并舉加快生豬生產(chǎn)，生豬價格逐漸回歸理性，淘汰雞作為肉類消費(fèi)的替代作用大為削弱，淘汰雞價格降至常態(tài)，其對雞蛋價格拉動作用消失，主導(dǎo)雞蛋價格波動因素再次回到供給與需求關(guān)系上來。

2、由于2019年蛋雞養(yǎng)殖業(yè)育雛補(bǔ)苗量非常大，2020年蛋雞產(chǎn)出量將長期維持在較高水平，雞蛋價格也將長期處于疲弱態(tài)勢之中。

2019年11月在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能已恢復(fù)至歷史中等偏高水平，生豬養(yǎng)殖利潤高企肉類進(jìn)口存增量空間，仔豬成本抬升2020年上半年生豬出欄價格，國家拋儲凍肉等一系列保價穩(wěn)供措施的協(xié)同作用下，預(yù)計(jì)在豬價高位承壓的背景下，上半年蛋價沖高存在阻力；但結(jié)合雞蛋期貨各月份合約期價走勢研判，市場對2020年上半年的蛋價存在悲觀預(yù)期，或在一定程度上促進(jìn)養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)淘雞節(jié)奏，同時2020年一季度補(bǔ)欄積極性或相對2019年四季度有所轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)春節(jié)過后2-4月雞蛋期現(xiàn)價格將經(jīng)歷緩慢筑底的過程。另外，考慮到2020年宏觀調(diào)控或仍存在一定溫和通脹的可能，預(yù)計(jì)將給蛋價帶來一定支撐，需要關(guān)注CPI食品類數(shù)據(jù)。

（文章推薦：李偉）