如何看家禽板塊后期趨勢(shì)？
我們認(rèn)為，禽板塊股價(jià)上漲遠(yuǎn)未結(jié)束，接下來(lái)仍有較大上漲空間。隨著三季度雞價(jià)上漲禽板塊預(yù)計(jì)迎來(lái)第二波上漲。

產(chǎn)能去化兌現(xiàn)，中美互加關(guān)稅使得今年祖代雞引種受限更加確定

2015-2017年連續(xù)三年祖代雞引種不足，6月15日中美互加關(guān)稅使得雙方貿(mào)易關(guān)系更加緊張，2018年全國(guó)祖代雞引種更新量預(yù)計(jì)不超過(guò)68萬(wàn)套。產(chǎn)能去化已傳導(dǎo)至中游父母代，自2017年四季度起監(jiān)測(cè)企業(yè)在產(chǎn)父母代存欄量開始下行，且近兩年引種來(lái)源國(guó)單一且祖代頻繁換羽的負(fù)面影響在今年已經(jīng)大面積爆發(fā)，單套父母代種雞產(chǎn)能預(yù)計(jì)下降了15%-20%。此外從2017年12月開始全行業(yè)父母代種雞都面臨著缺種公雞的難題，種公雞不足一方面影響了父母代種雞場(chǎng)的選育，另一方面使得父母代換羽受限。

7月隨著經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)增加毛雞、雞苗價(jià)格有望加速上漲

歷史來(lái)看，一般每年7、8月份商品毛雞和雞苗價(jià)格會(huì)迎來(lái)上漲，2012-2017年主產(chǎn)區(qū)商品毛雞的7月、8月的月度均價(jià)分別為8.10和8.54元/千克，較6月均價(jià)上漲2.98%和8.57%，主產(chǎn)區(qū)商品雞苗8月均價(jià)較6月上漲56.75%，7、8月雞價(jià)上漲的原因主要為7-9月為雞產(chǎn)品消費(fèi)旺季。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，當(dāng)前白羽肉雞屠宰場(chǎng)庫(kù)容率僅61%，處于較低水平，隨著消費(fèi)旺季到來(lái)經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)需求將增加，從而帶動(dòng)雞產(chǎn)品以及商品毛雞和雞苗價(jià)格上漲。

2018年5-10月在產(chǎn)父母代種雞存欄量預(yù)計(jì)下降，因此下半年雞價(jià)有望整體上行

通過(guò)父母代雞苗銷量進(jìn)行測(cè)算，2018年5-10月理論在產(chǎn)父母代存欄量下滑，由于換羽已經(jīng)受到了限制，5-8月實(shí)際在產(chǎn)父母代存欄量大概率遵循理論值的變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)白羽肉雞的生長(zhǎng)周期，從在產(chǎn)父母代種雞到商品代雞苗和毛雞的時(shí)間分別4周和10周。將2015年8月以來(lái)的商品代雞苗價(jià)格和10周前的全口徑在產(chǎn)父母代種雞存欄量進(jìn)行擬合，可以看到二者基本是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系的。在5-10月份在產(chǎn)父母代種雞存欄量預(yù)計(jì)下滑的背景下，整個(gè)下半年雞價(jià)預(yù)計(jì)都會(huì)處在上升通道之中。


報(bào)告正文

本周核心觀點(diǎn)：如何看禽板塊后期趨勢(shì)？

我們認(rèn)為，下半年禽板塊機(jī)會(huì)高度確定。2015-2017年連續(xù)三年的祖代雞低引種量已經(jīng)傳導(dǎo)至中游父母代，同時(shí)單一引種來(lái)源國(guó)和強(qiáng)制換羽帶來(lái)的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，父母代種雞和商品代雞苗質(zhì)量下滑，2018年是白羽肉雞產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能去化兌現(xiàn)的一年。7月隨著經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)增加毛雞、雞苗價(jià)格預(yù)計(jì)將加速上漲，從在產(chǎn)父母代種雞存欄量和父母代雞苗銷量來(lái)看，我們認(rèn)為整個(gè)下半年雞價(jià)預(yù)計(jì)整體處于上升通道中。禽板塊股價(jià)上漲遠(yuǎn)未結(jié)束，根據(jù)雞價(jià)高點(diǎn)業(yè)績(jī)年化法，我們認(rèn)為禽板塊還有較大上漲空間。標(biāo)的上，益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份都值得積極配置。

當(dāng)前產(chǎn)能去化情況如何？

2015-2017年連續(xù)三年祖代雞引種不足，6月15日中美互加關(guān)稅使得今年祖代雞引種受限更加確定，2018年全國(guó)祖代雞引種更新量預(yù)計(jì)不超過(guò)68萬(wàn)套。美法因境內(nèi)發(fā)生高致病性禽流感于2014、2015年相繼封關(guān)，供種來(lái)源不足使得2015-2017年中國(guó)祖代雞引種更新量分別為70、64、69萬(wàn)套，相對(duì)2013年的高點(diǎn)下降超過(guò)50%，低于假定祖代雞換羽一次全國(guó)所需的年最低引種量[1]。2018年1-5月全國(guó)累計(jì)白羽肉雞祖代雞引種或更新量21.65萬(wàn)套；下半年來(lái)看，6月15日中美互加關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，預(yù)計(jì)美國(guó)復(fù)關(guān)無(wú)望，因此下半年主要的祖代雞引種來(lái)源國(guó)仍為新西蘭和波蘭。

6月和7月新西蘭安偉捷對(duì)中國(guó)沒有供種計(jì)劃，預(yù)計(jì)最快8月底恢復(fù)供種，每月最大供種量為4萬(wàn)套，因此下半年新西蘭安偉捷對(duì)中國(guó)的最大供種量為18萬(wàn)套，科寶6-12月最大供種量預(yù)計(jì)不超過(guò)8萬(wàn)套。哈伯德方面，益生股份2018年祖代雞更新量預(yù)計(jì)不超過(guò)33套，下半年更新量預(yù)計(jì)不超過(guò)20。綜上所述，2018年中國(guó)白羽肉雞祖代雞引種更新量預(yù)計(jì)不超過(guò)68萬(wàn)套，祖代雞供給仍處于緊缺狀態(tài)。

產(chǎn)能去化已傳導(dǎo)至中游父母代，并且今年父母代種雞質(zhì)量下滑明顯，而種公雞不足也使得換羽受限。具體來(lái)說(shuō)：

1、連續(xù)三年的祖代雞低引種量已經(jīng)真正傳導(dǎo)到中游父母代，自2017年四季度起監(jiān)測(cè)企業(yè)在產(chǎn)父母代存欄量開始下行，當(dāng)前已經(jīng)低于2016年和2017年的同期水平；
2、近兩年引種來(lái)源國(guó)單一且祖代頻繁換羽的負(fù)面影響在今年已經(jīng)大面積爆發(fā)，父母代死淘率上升、產(chǎn)蛋率下降，且支原體等垂直傳染疫病比較嚴(yán)重、而且父母代種雞質(zhì)量不好導(dǎo)致商品代肉雞在養(yǎng)殖過(guò)程中也出現(xiàn)了問題，兩個(gè)環(huán)節(jié)加起來(lái)單套父母代種雞產(chǎn)能預(yù)計(jì)下降了15%-20%；
3、從17年12月開始全行業(yè)父母代種雞都面臨著缺種公雞的難題，種公雞不足一方面影響了父母代種雞場(chǎng)的選育另一方面使得父母代換羽受限。


雞價(jià)未來(lái)趨勢(shì)如何？
我們認(rèn)為，7月隨著經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)增加毛雞、雞苗價(jià)格有望加速上漲。歷史來(lái)看，一般每年7、8月份商品毛雞和雞苗價(jià)格會(huì)迎來(lái)上漲，2012-2017年主產(chǎn)區(qū)商品毛雞的7月、8月的月度均價(jià)分別為8.10和8.54元/千克，較6月均價(jià)上漲2.98%和8.57%，主產(chǎn)區(qū)商品雞苗8月均價(jià)較6月上漲56.75%，7、8月雞價(jià)上漲的原因主要為7-9月為雞產(chǎn)品消費(fèi)旺季。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，當(dāng)前白羽肉雞屠宰場(chǎng)庫(kù)容率僅為61%，處于較低水平，隨著消費(fèi)旺季到來(lái)經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)需求必將增加，從而帶動(dòng)雞產(chǎn)品以及商品毛雞和雞苗價(jià)格上漲。



從在產(chǎn)父母代種雞存欄量的走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)2018年整個(gè)下半年雞價(jià)都會(huì)處在上升通道中。

2018年5-10月在產(chǎn)父母代種雞存欄量預(yù)計(jì)下降。由于正常情況下父母代種雞在第24周開始產(chǎn)蛋，第65周淘汰，因此第n周的在產(chǎn)父母代種雞存欄量等于n-65至n-24周之間的父母代雞苗銷量的總和。我們根據(jù)中國(guó)畜牧協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，計(jì)算出了理論父母代種雞存欄量，2018年5-10月理論在產(chǎn)父母代存欄量是下滑的。

將理論在產(chǎn)父母代存欄量與實(shí)際在產(chǎn)父母代種雞存欄量進(jìn)行擬合，可以看到2015年8月-12月和2017年上半年理論在產(chǎn)父母代存欄量下降的情況下實(shí)際值也下降，而2016年上半年和2017年三季度在產(chǎn)父母代種雞存欄量下降的情況下實(shí)際值上升或持平，原因在于這期間雞價(jià)較高父母代種雞強(qiáng)制換羽增多。今年5-10月還會(huì)出現(xiàn)理論在產(chǎn)父母代種雞存欄量下滑而實(shí)際值增長(zhǎng)或持平的情況嗎？我們認(rèn)為這種可能性極小，原因在于換羽已經(jīng)受到了限制，所以實(shí)際存欄量大概率遵循理論存欄量的變動(dòng)趨勢(shì)。

下半年雞價(jià)預(yù)計(jì)整體上行。根據(jù)白羽肉雞的生長(zhǎng)周期，從在產(chǎn)父母代種雞到商品代雞苗和毛雞的時(shí)間分別4周和10周。將2015年8月以來(lái)的商品代雞苗價(jià)格和10周前的全口徑在產(chǎn)父母代種雞存欄量進(jìn)行擬合，可以看到二者基本是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系的。在5-10月份在產(chǎn)父母代種雞存欄量預(yù)計(jì)下滑的背景下，整個(gè)下半年雞價(jià)預(yù)計(jì)都會(huì)處在上升通道之中。

                                    李偉