中秋節(jié)備貨進入尾聲


　　8月中上旬，雞蛋現(xiàn)貨價格振蕩走高，期貨盤面漲幅明顯。但由于歐洲毒雞蛋事件發(fā)酵，中國政府啟動了食品安全調(diào)查，媒體在下旬陸續(xù)曝光了國產(chǎn)雞蛋抗生素超標(biāo)等問題，現(xiàn)貨價格陷入調(diào)整。不過，由于距離中秋節(jié)仍有一段時間，現(xiàn)貨價格會繼續(xù)振蕩走高。展望后市，我們認(rèn)為，現(xiàn)貨仍有沖高動能，但期貨或率先反映9月中下旬的季節(jié)性回調(diào)，承壓明顯。

　　供應(yīng)端影響的時間差為5個月

　　現(xiàn)代的蛋雞品種需4個多月的時間結(jié)束育雛、育成期，20周齡以后便進入產(chǎn)蛋期，但開始時產(chǎn)蛋率很低，約50%，隨后產(chǎn)蛋率逐步提高，從第6—11個月齡開始產(chǎn)蛋率可達90%—95%，到12個月齡產(chǎn)蛋率逐步下降。產(chǎn)蛋高峰一般能維持5個月的時間，到第16個月齡即大約480—500天時，產(chǎn)蛋率下降到80%以下，蛋雞養(yǎng)殖戶開始淘汰蛋雞。因此，一旦補欄情況出現(xiàn)大幅波動，其對蛋價的影響要在5個多月以后才開始有明顯的體現(xiàn)。

　　供應(yīng)銳減奠定長周期牛市行情

　　2016年四季度以來，禽流感疫情不斷，全國各地的活禽宰殺市場關(guān)閉，造成老雞無法淘汰，被動增加了供應(yīng)。同時，禽流感造成需求下降也是不爭的事實，因此蛋價一跌，一下子回到20年前，主產(chǎn)區(qū)價格紛紛跌至1800點（折合期貨盤面）。雪上加霜的是，部分父母代種雞場直接將種蛋賤價出售，增加了市場供應(yīng)，蛋雞養(yǎng)殖業(yè)處于全行業(yè)巨額虧損的地步。

　　一方面，不受禽流感影響區(qū)域的養(yǎng)殖戶只好選擇提前淘汰老雞，行業(yè)開始主動去產(chǎn)能；另一方面，養(yǎng)殖戶也不敢貿(mào)然補欄，2017年春節(jié)以來補欄情況極其糟糕。芝華數(shù)據(jù)顯示，2017年7月育雛雞補欄量較6月減少13.22%，同比大幅減少43.6%。隨著7、8月蛋價不斷走高，養(yǎng)殖戶的補欄積極性有所好轉(zhuǎn)，但由于母代的存欄已經(jīng)大幅壓縮，8月補欄依舊無法放量，預(yù)計同比將出現(xiàn)30%的減少。因此對于后市的行情，我們整體以偏牛市對待。

　　從邏輯上分析，去年中秋旺季的雞蛋現(xiàn)貨價格最高點在4300，今年由于基本面較好，主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨高點將高于4300點。需要注意的是，我國的蛋品深加工產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展并不成熟，低價時儲存新鮮雞蛋或者直接加工為蛋液、蛋粉的行為少之又少。今年上半年蛋價長期低位振蕩，冷庫蛋較往年相比偏多，但由于庫容有限，整體體量也相當(dāng)有限。隨著近期蛋價出現(xiàn)了季節(jié)性上漲，這部分冷庫蛋將陸續(xù)出庫，無疑會平抑今年中秋節(jié)前的蛋價。因此，我們預(yù)期現(xiàn)貨高點在4500附近。

　　需求淡季即將來臨

　　從以往經(jīng)驗看，現(xiàn)貨端中秋節(jié)在農(nóng)歷7、8月的節(jié)前行情是：2014年從3600點漲至5500點，2015年從3000點漲至4300點，2016年從2500漲至4200點，力度均不錯。隨著國內(nèi)大部分學(xué)校逐步開學(xué)，9月初需求將有所提振。但與此同時，每年中秋節(jié)旺季備貨結(jié)束后，現(xiàn)貨往往會出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回調(diào)，力度非常大。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年10月21日現(xiàn)貨價格跌至3500點，2014年10月13日跌至4660點，2015年10月15日跌至3150點，2016年10月10日跌至3110點，較節(jié)前高點普遍出現(xiàn)了800—1000點的回調(diào)。因此，雞蛋期貨或提前反映中秋旺季后的淡季大降價。

　　綜上，9月上旬，現(xiàn)貨仍有沖高動能，但隨后將陷入季節(jié)性回調(diào)，且回調(diào)力度不會小。操作上建議以振蕩偏空思路短周期參與，若1801合約跌破4000點，則反手入場做多，長周期目標(biāo)價在4600點。

                                          胡俊