8月份以來，美豆走勢受舊作出口加快的支撐，及在新季大豆產(chǎn)量創(chuàng)高位施壓之下，美豆呈震蕩下跌走勢。國內(nèi)豆粕消費(fèi)短期增加有限，難以對期價形成明顯支撐，在成本端大幅走低及后期大豆到港量同比下降之下，豆粕期價整體將維持區(qū)間震蕩走勢。

供需因素分析

1、8月份USDA報告中性偏空，單產(chǎn)仍有上調(diào)空間

全球主要國家大豆產(chǎn)量及變動情

　　數(shù)據(jù)來源：USDA；華安期貨行業(yè)研究中心

美國農(nóng)業(yè)部8月份供需報告，其中維持2015/16年度南美大豆產(chǎn)量不變，大幅上調(diào)2016/17年度美豆產(chǎn)量至1.105億噸。美國農(nóng)業(yè)部對2016/17巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量并未調(diào)整，巴拉圭產(chǎn)量上調(diào)17萬噸至917萬噸，印度產(chǎn)量下調(diào)30萬噸至1140萬噸，整體偏空。

8月12日，美國農(nóng)業(yè)部公布的美豆供需報告，其中單產(chǎn)大幅上調(diào)至48.9蒲式耳/英畝，相對于2015年6月份美國大豆產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷暴雨侵襲而言，今年的美豆產(chǎn)區(qū)天氣也算是風(fēng)調(diào)雨順的有驚無險，相對2014/15年度6月份的暴雨侵襲之后單產(chǎn)定格在48蒲式耳/英畝而言，48.9蒲式耳/英畝不算意外。從近兩年美豆單產(chǎn)的快速上升來看，筆者認(rèn)為這與中國新批準(zhǔn)多個大豆轉(zhuǎn)基因品種進(jìn)口有較大的關(guān)系，中國作為全球最大的大豆進(jìn)口國，國內(nèi)的允許的轉(zhuǎn)基因品種越開放，更高單產(chǎn)的大豆種子越能得到推廣和種植，在可預(yù)見的接下來半個月，美豆產(chǎn)區(qū)天氣尚未有明顯異常，美豆單產(chǎn)水平有繼續(xù)上調(diào)的潛力。

美國農(nóng)業(yè)部對8月份的美豆2015/16年度供需平衡表進(jìn)行較大幅度的調(diào)整，其中上調(diào)美豆國內(nèi)壓榨0.1億蒲式耳至19億蒲式耳，上調(diào)美豆出口0.85億蒲式耳至18.8億蒲式耳，通過對美豆國內(nèi)壓榨及出口的上調(diào)，美豆2015/16年度期末庫存下降0.85億蒲式耳至2.55億蒲式耳。

美豆供需平衡表調(diào)整

　　數(shù)據(jù)來源：USDA；華安期貨行業(yè)研究中心

美國農(nóng)業(yè)部不但對2015/16年度需求數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)美豆國內(nèi)壓榨0.15億蒲式耳，上調(diào)出口0.3億蒲式耳。美豆單產(chǎn)上調(diào)至48.9蒲式耳/英畝，致使美豆2016/17年度產(chǎn)量上調(diào)1.8億蒲式耳至40.6億蒲式耳，結(jié)合美豆2015/16年度美豆期末庫存下調(diào)及2016/16年度需求量上調(diào)，美豆2016/17年度8月份期末庫存預(yù)估較7月份上調(diào)0.4億蒲式耳。

在4月份阿根廷遭受暴雨侵襲之后，致使巴西大豆出口加速，而2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)，致使巴西大豆維持大量出口成為不可能。那么9-12月份，全球大豆的出口國則主要集中在美國，美豆不論是產(chǎn)量還是運(yùn)輸都經(jīng)不起意外。目前供給端主要是集中在美豆產(chǎn)區(qū)的天氣問題以及后續(xù)的單產(chǎn)調(diào)整問題，持續(xù)關(guān)注。

2、進(jìn)口大豆到港量有望同比回落，國內(nèi)階段性供給壓力減弱

從中國海關(guān)得到的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年7月份大豆進(jìn)口為776萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比下降174萬噸。根據(jù)最新船期，8-9月份大豆到港量分別780萬噸、550萬噸將階段性的難以形成明顯供給壓力。

　大豆月度進(jìn)口量(萬噸)

　　數(shù)據(jù)來源：華安期貨行業(yè)研究中心；匯易；中國海關(guān)

截至8月26日，進(jìn)口大豆港口庫存684萬噸，環(huán)比持平。進(jìn)口量在8-9月份預(yù)期到港量同比下滑，港口庫存環(huán)比持平及預(yù)期到港量同比下滑將難以對豆粕形成明顯的壓力。

3、轉(zhuǎn)基因概念升水?dāng)D壓，豆一與美豆波動因素趨同

自2008年以來，國家對大豆實行臨時收儲政策，在政策的托底部政策之下，國產(chǎn)大豆價格整體維持區(qū)間波動。而國家對玉米也實行臨時收儲政策，在收儲價格的托底之下，玉米種植效益高于大豆，致使大豆種植面積不斷被蠶食。在2014年國家對大豆、棉花進(jìn)行收儲政策改變，由收儲政策向目標(biāo)價格補(bǔ)貼轉(zhuǎn)變，在當(dāng)年玉米仍實行收儲政策之下，2015/2016年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量繼續(xù)下滑至1160萬噸。在缺少收儲的調(diào)節(jié)下，新季大豆直接面向市場形成流動性，國產(chǎn)大豆供需階段性的失衡為價格的下跌醞釀了條件。

不過國際大豆的深幅度下跌及轉(zhuǎn)基因概念的淡化是國產(chǎn)大豆羸弱的又一關(guān)鍵推動因素。由于國產(chǎn)大豆與進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆一直存在轉(zhuǎn)基因概念之爭，國內(nèi)宣傳及輿論更傾向于國產(chǎn)大豆，致使國內(nèi)大豆價格長期高于進(jìn)口大豆價格，國產(chǎn)大豆直接進(jìn)入食品領(lǐng)域，形成相對穩(wěn)定的轉(zhuǎn)基因概念的“合理價差”，不過隨著進(jìn)口大豆的低價，國產(chǎn)大豆的被替代量逐步增加，擠壓國產(chǎn)大豆的市場空間。

不過這種相安無事的存在被2014年10月9日央視廣告經(jīng)營管理中心對外發(fā)布的《關(guān)于“非轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品”廣告的審查要求通知》所打破，“對我國乃至全球均無轉(zhuǎn)基因品種商業(yè)化種植的作物如水稻、花生及其加工品的廣告，禁止使用非轉(zhuǎn)基因廣告詞；對已有轉(zhuǎn)基因品種商業(yè)化種植的大豆、油菜等產(chǎn)品及其加工品廣告，除按規(guī)定收取證明材料外，禁止使用非轉(zhuǎn)基因效果的詞語，如更健康、更安全等誤導(dǎo)性廣告詞?！陛浾撔麄鲗?dǎo)向非轉(zhuǎn)基因同樣安全及禁止對非轉(zhuǎn)基因概念站臺，概念升水的“合理價差”被持續(xù)縮小，國產(chǎn)大豆終于羸弱的倒下了， “合理價差”將隨時間的函數(shù)進(jìn)一步縮小。

隨著玉米收儲政策轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌?價格補(bǔ)貼出臺，意在玉米供給側(cè)改革調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，而2016/17年度大豆依然實行目標(biāo)價格為4800元/噸的補(bǔ)貼，大豆種植面積有望環(huán)比增加，這將在供給端形施壓大豆價格。

隨著國產(chǎn)大豆與進(jìn)口大豆的“合理價差”逐步縮小，影響美豆價格走勢的關(guān)鍵因素也將是驅(qū)動國內(nèi)大豆價格走勢的走勢，美豆與國產(chǎn)大豆價格走勢將趨同。目前美豆受單產(chǎn)大幅提高施壓，不過仍面臨在南美大豆上市之前的壟斷地位，在后期出口及壓榨上調(diào)預(yù)期加大之際，美豆有望進(jìn)入震蕩走勢，國內(nèi)大豆價格走勢也將跟隨美豆呈現(xiàn)震蕩走勢。

4、生豬存欄量環(huán)比下降，能繁母豬存欄環(huán)比下降彰顯謹(jǐn)慎

根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的2016年7月份4000個監(jiān)測點生豬存欄信息顯示，7月份生豬存欄環(huán)比下降0.1%，同比下降2.4%；7月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降8萬頭或0.21%。目前外購仔豬及自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤在成本端擠壓下下降，而能繁母豬存欄的微幅下降也反映養(yǎng)殖戶的謹(jǐn)慎。

綜合以上因素可知，美豆產(chǎn)量大幅增加施壓全球大豆價格，在可預(yù)見的天氣形勢難以對美豆單產(chǎn)形成損害，美豆豐產(chǎn)格局將繼續(xù)施壓大豆價格。大豆進(jìn)口量在8-9-10月份預(yù)期到港量同比下滑，港口庫存環(huán)比持平及預(yù)期到港量同比下滑將難以對豆粕形成明顯的壓力。國內(nèi)生豬存欄量環(huán)比小幅下降，而能繁母豬存欄量環(huán)比下降也限制后期生豬存欄的增速，維持豆粕階段性震蕩判斷。

                                                                                趙田田